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昨日美股盘前京东公布的2022年第一季度收入增长好于预期，当日收盘录得涨幅4.15%。展望后市，一些分析师表示京东近期前景仍不确定，昨日财报后多家投行分析师下调了京东目标价，但仍维持京东“买入”评级。

京东集团于周二(5月17日)美股盘前公布了2022年第一季度财报，公司管理层于北京时间当日晚20:00举行了财报电话会议。

一、京东一季度净营收超预期，同比增长18%

京东Q1业绩回顾

• 净营收2396.6亿元人民币，预期(为彭博数据，下同)2367.3亿元人民币

• 调整后每ADS(美国存托股份)收益2.53元人民币，预期1.47元人民币

• 年度活跃用户账户5.8亿，预期5.8亿

• 执行费用155亿元人民币，预期159.3亿元人民币

• 调整后息税折旧及摊销前利润60.7亿元人民币，预期36.5亿元人民币

• 调整后运营利润率1.9%，预期0.95%

• 经调整后EBITDA利润率2.5%

全年业绩方面，年度活跃买家同比增长16.2%。

二、一季度财报后，华尔街分析师对京东下一步怎么看？

1、大和资本：京东电商业务最具韧性，但Q2增长可能放缓

该行研报指出，受益于各品类市场份额的增长，京东的电商业务最具韧性。不过，近期前景能见度仍然有限，第二季度收入增长可能放缓(受疫情影响)。大和资本的分析师John Choi和Candis Chan在一份研究报告中说，各种不确定性可能会继续给京东的增长前景蒙上阴影，并指出，4月和5月取消订单的情况激增。

该投行将京东美股目标价从95美元下调至80美元；不过维持京东“买入”评级，称“一旦宏观形势好转”，京东应能迎来强劲反弹。

2、花旗银行：京东Q2前景仍不确定，关注618大促消费需求

该行表示，上海实施防控措施可能影响京东运营，并注意到京东管理层对第二季度疫情对运营的影响的评论。花旗分析师表示，鉴于京东在中国一线城市的业务敞口，仓库封锁和物流瓶颈使得京东在第二季度迄今受到了“重大影响”。京东管理层指出，在3月中旬开始实行严格的成本控制，并“将进一步优化新业务的资源”。

不过，花旗表示京东第二季度的前景仍然不确定——取决于即将到来的618大促活动的消费需求。该行维持京东“买入”评级，但将京东美股目标价从97美元下调至90美元。

3.瑞士信贷：下调京东目标价至359港元评级跑赢大市

瑞信发表研究报告指出，京东首季收入按年升18%，大致符合预期，经调整净利润40亿元人民币，经营利润率1.7%，超过预期的1%。该行引述京东管理层预期，疫情对公司第二季的影响按年来得更为严重，对物流及供应链的影响更大。公司期内优化成本，缩减低回报项目，并于3月份加大成本削减力度。瑞信对京东今年第二季及全年收入预测分别下调至升2.4%及升10%，经调整经营利润率下调7%，以反映增长放缓被成本控制所抵销，另对其2021至2023财年每股盈利预测下调8%，目标价由398港元降至359港元，维持跑赢大市评级，仍然相信在回复正常化的情况下，公司盈利增长续保持可见性。

来源：网络

3.期待618提振第二季度业绩

根据财报披露，在京东的成本结构中，2022年第一季度占比最大的依然是履约费用。京东的履约开支包括采购、仓储、配送、客户服务及支付处理开支，2022年第一季度，京东履约开支155亿元，较去年同期的138亿元增加12.2%。2022年第一季度履约开支占收入的百分比为6.5%，去年同期为6.8%。

同时，2022年第一季度，京东营收增长的同时，营销开支也有所增加，不过该季度的研发开支略有下降。京东2022年第一季度营销费用为87亿元，较上年同期的70亿元增长24.4%；研发费用为44亿元，上年同期为45亿元；管理费用为25亿元，较上年同期的22亿元增长11.2%。

从财报数据上可以看到，京东在一季度成本控制得较好。京东集团CFO许冉在财报电话会议上表示：“3月中旬以来，面对充满挑战的复杂外部环境，京东采取了严控成本、扩大成本管控的策略。京东进一步关注现金流管理、提高运营效率、调整投资方案、聚焦关注领域。基于上述措施，虽然有疫情带来的成本、费用上涨，特别是履约方面的成本加大，我们仍尽力将疫情影响降到最低。未来，将继续在二季度实施上述成本管控措施，并根据宏观环境变化，动态管理京东的盈利能力与现金流。”

不过徐雷也表示，2020年和2021年疫情对互联网电商是利好的影响，但2022年的疫情对线上和线下企业来说是一场双杀。

对于京东来说，京东在核心区域的仓储风控导致了整体履约周期变长，进而导致订单取消率明显提升。京东4月份订单的取消率有明显上升，5月份的情况有所好转，但订单取消率仍高于去年。

对于品牌商来说，今年除了大商超品类和健康品类保持了相对比较高的增速外，带电品类与服装品类的整体市场发生了非常大的变化。例如通讯品类，受制于市场平均价格的上升以及芯片问题，导致消费者的整体换机周期大幅度延长；服装品类，因为疫情和消费的原因，一些工厂的春装库存仍处于积压状态，因此许多工厂直接选择不再生产夏装了。

“疫情导致消费者对收入信心不足，整体的消费情况比较低迷。我们观测到高客单价商品的消费力不强，在京东平台，即便流量、用户正增长的情况下，4月和5月的客单价同比都在下降。”徐雷补充道。

消费低迷之下，即将到来的“618”年中大促，无论是电商平台还是品牌商、商家以及投资人都十分关注。

“由于疫情等原因，品牌商、商家的销售压力非常大，因此今年品牌商、商家会比往年更积极地参与京东‘618’活动。”徐雷表示，“我们也希望在疫情好转的前提下，京东能利用好这次销售节点，尽可能地提升二季度经营业绩。”

据徐雷透露，全国除上海地区以外，京东“618”的备货在各地区都有条不紊地按照原计划进行。

（文章来源：哈富证券）

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